Tasa de impago constante (CDR): Definición, funcionamiento y riesgos

La tasa de impago constante (CDR) es una métrica crucial utilizada en el análisis de los valores respaldados por hipotecas (MBS). Representa el porcentaje de hipotecas dentro de un conjunto de préstamos cuyos prestatarios, también conocidos como deudores hipotecarios, se han retrasado más de 90 días en sus pagos a los prestamistas. Las instituciones financieras crean estos fondos combinando varios préstamos para crear MBS, que luego se venden a los inversores.

Entender la tasa de impago constante (CDR)

El CDR es una de las diversas medidas utilizadas por los inversores para evaluar las pérdidas en los valores respaldados por hipotecas. Se calcula mensualmente y desempeña un papel fundamental en la determinación del valor de mercado de un MBS.
Es importante destacar que el análisis que hace hincapié en el CDR es aplicable tanto a las hipotecas de tipo variable como a las de tipo fijo.

Fórmula y cálculo de la tasa de impago constante

El CDR puede expresarse mediante la siguiente fórmula:
CDR = 1 – (1 – (D/NDP))^n
donde:

D representa la cantidad de nuevos impagos durante el periodo.
NDP representa el saldo del pool no impagado al principio del periodo.
n representa el número de períodos por año.

En términos más sencillos, para calcular el CDR, se toma el número de nuevos impagos durante un periodo específico y se divide por el saldo del pool no impagado al inicio de ese periodo. Se resta este resultado de 1, se eleva a la potencia de n (el número de periodos de un año) y, a continuación, se resta el resultado final de 1.
Cabe señalar que la fórmula CDR puede variar ligeramente, ya que algunos analistas incluyen en sus cálculos los importes de los pagos programados y los pagos anticipados.

Ejemplos de uso de la tasa de impago constante

Consideremos un escenario hipotético en el que interviene el Gargantua Bank, que ha agrupado hipotecas residenciales en un MBS. Gargantua se dirige a Trustworthy Investment Company con la esperanza de venderle el MBS. El analista de Trustworthy compara el CDR del MBS de Gargantua con el del MBS de una empresa competidora. El analista descubre que el MBS de Gargantua tiene un CDR significativamente más alto y recomienda negociar un precio más bajo debido a la peor calidad crediticia de las hipotecas subyacentes del conjunto.
Otro ejemplo implica al Banco ABC, que experimentó 1 millón de dólares en nuevos impagos durante el cuarto trimestre de 2019. A finales de 2018, el saldo del pool no impagado del banco era de 100 millones de dólares. En este caso, el CDR se calcula de la siguiente manera:
CDR = 1 – (1 – (1 millón de dólares / 100 millones de dólares))^4
El resultado es un CDR del 4%.

Consideraciones especiales

Además del CDR, los analistas también pueden tener en cuenta la tasa de impago acumulada (CDX), que refleja el valor total de los impagos dentro del conjunto en lugar de una tasa mensual anualizada. Los analistas y los participantes en el mercado suelen valorar más los MBS con tasas CDR y CDX más bajas que aquellos con tasas de impago más altas.
Otro método para evaluar las pérdidas es el modelo Standard Default Assumption (SDA) creado por la Bond Market Association. Sin embargo, este modelo se adapta mejor a las hipotecas a tipo fijo a 30 años. Durante el colapso de las hipotecas de alto riesgo de 2007-2008, el modelo SDA subestimó la tasa de impago real, incluso cuando las ejecuciones hipotecarias alcanzaron máximos de varias décadas.

Conclusión

La tasa de impago constante (CDR) es una medida fundamental utilizada en el análisis de valores respaldados por hipotecas. Proporciona información sobre el porcentaje de hipotecas de un conjunto de préstamos cuyos prestatarios se han retrasado en los pagos. Al conocer y calcular el CDR, los inversores y los participantes en el mercado pueden evaluar la calidad crediticia y los riesgos potenciales asociados a los MBS. Es una herramienta importante para evaluar las inversiones en el mercado hipotecario y desempeña un papel crucial en la determinación del valor de mercado de los MBS.
Descargo de responsabilidad: Este artículo tiene únicamente fines informativos y no debe considerarse asesoramiento financiero. Se recomienda siempre consultar a un profesional financiero cualificado antes de tomar cualquier decisión de inversión.

Preguntas y respuestas

¿Qué es la tasa de impago constante (TDC)?

La tasa de impago constante (CDR) se refiere al porcentaje de hipotecas dentro de un conjunto de préstamos cuyos deudores hipotecarios se han retrasado más de 90 días en los pagos. Es una medida utilizada para analizar las pérdidas dentro de los valores respaldados por hipotecas (MBS).

¿Cómo se calcula el CDR?

El CDR puede calcularse mediante la fórmula: CDR = 1 – (1 – (D/NDP))^n, donde D representa la cantidad de nuevos impagos durante el periodo, NDP representa el saldo del conjunto no impagado al principio del periodo, y n representa el número de periodos por año.

¿Qué indica el CDR sobre los valores respaldados por hipotecas?

El CDR proporciona información sobre la calidad crediticia y los riesgos potenciales asociados a los bonos de titulización hipotecaria. Un CDR más alto sugiere una mayor tasa de impago dentro del conjunto de préstamos, lo que puede indicar un mayor riesgo para los inversores. Los índices CDR más bajos suelen ser más favorables para los inversores.

¿Es el CDR una fórmula estandarizada?

No, el CDR no es una fórmula estandarizada. Aunque el cálculo básico se basa en el porcentaje de nuevos impagos y el saldo no impagado de la cartera, algunos analistas pueden incluir en sus cálculos los pagos programados y los importes de los pagos anticipados. Es importante tener en cuenta la metodología específica utilizada al comparar los valores CDR de distintas fuentes.

¿Qué relación existe entre el CDR y el riesgo de prepago?

El CDR está relacionado con la tasa de pago constante (CPR), que estima el riesgo de pago anticipado dentro de los valores respaldados por hipotecas. Mientras que el CDR se centra en el riesgo de impago, el CPR mide la tasa a la que los prestatarios pagan sus hipotecas antes de lo previsto. Tanto el CDR como el CPR son factores importantes a tener en cuenta a la hora de evaluar el rendimiento y los riesgos asociados a los MBS.

¿Qué es la tasa de impago acumulada (CDX)?

La tasa de impago acumulada (CDX) refleja el valor total de los impagos dentro de un conjunto de hipotecas, en lugar de una tasa mensual anualizada. Proporciona una visión global de la calidad crediticia y el rendimiento de los préstamos subyacentes en un MBS. Los MBS con índices CDX más bajos suelen ser considerados más deseables por los inversores.

¿Cómo ayuda el CDR a los inversores en inversiones en el mercado hipotecario?

El CDR es una herramienta fundamental para que los inversores evalúen la calidad crediticia y los riesgos asociados a los valores respaldados por hipotecas. Mediante el análisis del CDR, los inversores pueden evaluar la probabilidad de impago dentro de un conjunto de préstamos, lo que les ayuda a tomar decisiones de inversión informadas. También desempeña un papel importante en la determinación del valor de mercado de los MBS.