Step-Out Trading: Qué significa, cómo funciona y ejemplos reales
Step-out trading es un término de uso común en la industria financiera que se refiere a la ejecución de grandes órdenes por múltiples empresas de corretaje. Consiste en que una empresa de corretaje ejecuta una orden grande y luego asigna partes de la operación a otras empresas de corretaje. En este artículo, exploraremos lo que significa la negociación por etapas, cómo funciona y proporcionaremos ejemplos del mundo real para ayudarle a entender mejor este concepto.
¿Qué es la negociación por etapas?
La negociación por etapas puede entenderse como el proceso de dividir una orden grande en bloques más pequeños y asignarlos a diferentes empresas de corretaje para su ejecución. Las corredurías que participan en la negociación por etapas reciben créditos o comisiones de la correduría ejecutora por su parte de la operación. A pesar de ser ejecutadas por diferentes corredurías, cada bloque de la operación se ejecuta al mismo precio.
Alternativamente, la negociación por etapas también puede referirse a una orden ejecutada en su totalidad por una empresa de corretaje, que luego proporciona créditos o comisiones a otras empresas por partes de la operación. Este acuerdo se da a menudo cuando las otras empresas han proporcionado investigación y análisis para apoyar la operación. Las empresas que reciben la operación escalonada ejecutan la otra parte de la operación, lo que se conoce como operación escalonada.
¿Cómo funciona la negociación escalonada?
La negociación escalonada se observa con frecuencia en situaciones en las que los asesores de inversiones realizan operaciones en nombre de sus clientes. Los gestores de inversiones pueden optar por ejecutar las operaciones con terceros intermediarios en lugar de con sus empresas de intermediación habituales. Esta decisión se toma para cumplir con la obligación del gestor de inversiones de buscar la mejor ejecución posible para las operaciones de sus clientes.
Cuando realizan operaciones de step-out, los gestores de inversiones de cuentas gestionadas por separado cursan órdenes a otra empresa de corretaje. Los criterios para seleccionar la empresa de corretaje incluyen factores como encontrar la mejor oportunidad de obtener un precio de negociación superior a las cotizaciones de mercado vigentes y la capacidad de ejecutar la operación con rapidez. La transparencia es crucial en este proceso, y los gestores de inversiones deben proporcionar detalles adicionales a los asesores y clientes en relación con estas operaciones.
Es esencial que los gestores de inversiones informen a los asesores y clientes de los costes adicionales de transacción asociados a las operaciones step-out. Dado que es un tercero quien ejecuta la operación en lugar de la agencia de valores habitual del gestor de inversiones, suele haber una comisión que el inversor debe asumir.
El punto de vista regulador sobre las operaciones Step-Out
La Securities and Exchange Commission (SEC) ha expresado su preocupación por las operaciones “step-out”, en particular en relación con el requisito de que los intermediarios ofrezcan la mejor ejecución y los posibles problemas de divulgación. La norma 10b-10 ofrece cierta protección contra estos problemas al exigir que los intermediarios que participen en operaciones de step-out proporcionen información material específica sobre la operación en sus confirmaciones de operaciones.
Aunque existen problemas normativos, la negociación por etapas también puede facilitar la mejor ejecución y servir como medio para compensar a los distintos corredores por sus actividades de investigación y análisis.
Ejemplo real de negociación por etapas
Para ilustrar cómo funciona en la práctica la negociación por etapas, veamos un informe reciente del gestor de fondos Ameriprise Financial. El informe reveló que varios gestores de inversiones de renta variable con los que trabajan realizaron operaciones step-out en 2019 y 2020. Estas operaciones no devengaron ninguna comisión o una comisión de hasta 5 céntimos por acción.
Por ejemplo, Ameriprise mencionó que la gestora de ETF Invesco realizó un 53,22% de las operaciones de clientes en su fondo U.S. Real Estate Securities Fund en 2019. Sorprendentemente, Invesco no repercutió ninguna comisión adicional a los clientes a pesar de ejecutar las operaciones a través de otros brókeres.
En cambio, algunas firmas sí cobraron comisiones adicionales a los clientes. Legg Mason retiró el 1,54% de las operaciones de clientes en su fondo Dividend Strategy Balanced Fund en 2020 y cobró a los clientes 1,49 céntimos por acción. Oak Ridge retiró el 1,14% de las operaciones de clientes en su fondo Oak Ridge All Cap Growth en 2019 y cobró a los clientes 5 céntimos por acción.
Conclusión
La negociación por etapas es una práctica en la que varias agencias de valores ejecutan una orden de gran volumen y cada una de ellas se encarga de ejecutar una parte de la operación. Este enfoque permite a los gestores de inversiones buscar la mejor ejecución posible para las operaciones de sus clientes, al tiempo que compensan a otras agencias por su investigación y análisis.
Aunque la negociación por etapas puede conllevar comisiones adicionales para los clientes, puede considerarse una compensación razonable si permite a los gestores de inversiones ofrecer a sus clientes la mejor ejecución posible. Es importante que los gestores de inversiones sean transparentes con los asesores y los clientes, proporcionando información completa sobre estas operaciones y los costes asociados.
Aunque existen problemas de regulación, la negociación por etapas puede ser una forma eficaz de ejecutar grandes órdenes y distribuir la responsabilidad de la ejecución entre varios intermediarios. Al comprender la negociación por etapas, los inversores y los participantes en el mercado pueden tomar decisiones con mayor conocimiento de causa a la hora de participar en estrategias de negociación complejas.
Preguntas y respuestas
¿Para qué sirve la negociación por etapas?
La negociación por etapas permite a los gestores de inversiones ejecutar grandes órdenes dividiéndolas en bloques más pequeños y asignándolas a varias agencias de valores. El objetivo es buscar la mejor ejecución posible para las operaciones, compensando al mismo tiempo a los demás intermediarios por su participación.
¿En qué beneficia el step-out trading a los gestores de inversiones?
La negociación por etapas beneficia a los gestores de inversiones al brindarles la oportunidad de acceder a recursos, estudios y análisis adicionales de otras agencias de valores. Les permite diversificar sus capacidades de ejecución y, potencialmente, lograr mejores resultados de negociación para sus clientes.
¿Existen costes adicionales asociados a las operaciones step-out?
Sí, puede haber costes adicionales asociados a las operaciones step-out. Cuando un intermediario tercero ejecuta una operación en lugar del intermediario habitual del gestor de inversiones, pueden existir comisiones que el inversor debe asumir. Es importante que los gestores de inversiones informen a los asesores y a los clientes de cualquier coste de transacción adicional.
¿Cómo se mantiene la transparencia en la negociación por etapas?
La transparencia es crucial en la negociación por etapas. Los gestores de inversiones deben proporcionar detalles adicionales a los asesores y clientes sobre las operaciones, incluidas las razones para seleccionar un corredor específico y los costes asociados. Esto garantiza que todas las partes implicadas entiendan claramente el proceso de ejecución de la operación.
¿Qué consideraciones reglamentarias están asociadas a las operaciones step-out?
La Securities and Exchange Commission (SEC) ha expresado su preocupación por las operaciones step-out, en particular en relación con el requisito de que los intermediarios ofrezcan la mejor ejecución y los posibles problemas de divulgación. La norma 10b-10 exige que los intermediarios que participen en operaciones step-out proporcionen información material específica sobre la operación en sus confirmaciones de operaciones para abordar algunas de estas preocupaciones.
¿Puede la negociación por etapas mejorar la ejecución de las operaciones?
Sí, la negociación por etapas puede mejorar potencialmente los resultados de la ejecución de las operaciones al permitir a los gestores de inversiones acceder a recursos y capacidades de ejecución adicionales. Al aprovechar la experiencia de varios intermediarios, los gestores de inversiones pueden buscar mejores precios de negociación que las cotizaciones vigentes en el mercado y ejecutar las operaciones con rapidez.
¿Existen riesgos asociados a la negociación por etapas?
Un riesgo potencial de la negociación por etapas es la fragmentación de la ejecución de órdenes. Dado que distintos intermediarios participan en la ejecución de diferentes bloques de la operación, existe la posibilidad de que se produzcan retrasos o discrepancias en el proceso general de ejecución de la operación. Es crucial que los gestores de inversiones supervisen y coordinen cuidadosamente la ejecución de las operaciones step-out para minimizar estos riesgos.