Comprender el múltiplo de empresa (EV/EBITDA): Definición, fórmula y ejemplos
A la hora de evaluar el valor de una empresa, los inversores y analistas utilizan diversos ratios y parámetros financieros. Una de estas métricas es el múltiplo de empresa, también conocido como múltiplo EV/EBITDA, que proporciona información valiosa sobre el valor y la rentabilidad de una empresa. En este artículo, profundizaremos en la definición, la fórmula y los ejemplos del múltiplo de empresa, arrojando luz sobre su importancia en el análisis financiero.
¿Qué es el múltiplo de empresa?
El múltiplo de empresa, o múltiplo EV/EBITDA, es un ratio utilizado para determinar el valor de una empresa. Tiene en cuenta el valor empresarial (VE) de una empresa y sus beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA). Al tener en cuenta la deuda de una empresa, el múltiplo de empresa proporciona una visión completa de la situación financiera de la empresa, similar a cómo la evaluaría un posible comprador.
Es importante señalar que lo que constituye un “buen” o “mal” múltiplo de empresa puede variar de un sector a otro. Por lo tanto, es fundamental comparar el múltiplo empresarial de una empresa con sus homólogas del sector para obtener información significativa.
Fórmula y cálculo del múltiplo de empresa
La fórmula para calcular el múltiplo de empresa es relativamente sencilla:
Múltiplo de empresa = Valor de empresa / EBITDA
He aquí un desglose de los componentes implicados:
Valor de empresa (VE): El valor de empresa es la suma de la capitalización bursátil de una empresa, la deuda total y la resta del efectivo y los equivalentes de efectivo. Representa el valor económico de una empresa y se utiliza con frecuencia para determinar el valor de un negocio en el contexto de fusiones y adquisiciones.
EBITDA (Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones): El EBITDA es una medida del rendimiento operativo de una empresa. Representa sus beneficios antes de contabilizar los gastos por intereses, los impuestos sobre la renta, la depreciación y la amortización. El EBITDA proporciona información sobre la rentabilidad de una empresa y la generación de flujo de caja.
Qué puede decirle el múltiplo de empresa
El múltiplo de empresa es una herramienta importante para los inversores, ya que les permite determinar si una empresa está infravalorada o sobrevalorada. Comparando el múltiplo empresarial de una empresa con sus homólogas o con medias históricas, los inversores pueden calibrar su valor relativo.
Un múltiplo empresarial bajo en comparación con sus homólogos o con las medias históricas indica que una empresa puede estar infravalorada, lo que podría suponer una atractiva oportunidad de inversión. Por otra parte, un múltiplo de empresa elevado indica que una empresa puede estar sobrevalorada, lo que invita a la cautela a los inversores.
Además, el múltiplo de empresa es útil para las comparaciones transfronterizas, ya que no tiene en cuenta los efectos distorsionadores de las políticas fiscales de cada país. Además, ayuda a identificar candidatos atractivos para una adquisición, ya que el valor de empresa incluye la deuda y proporciona una métrica más completa para las evaluaciones de fusiones y adquisiciones (M&A) en comparación con la capitalización bursátil.
Es importante tener en cuenta que los múltiplos empresariales pueden variar significativamente de un sector a otro. Los sectores de alto crecimiento, como la biotecnología, tienden a tener múltiplos empresariales más altos, lo que refleja el potencial de crecimiento futuro sustancial. Por el contrario, los sectores de crecimiento lento, como el ferroviario, suelen presentar múltiplos empresariales más bajos.
Al considerar el valor de empresa de una compañía, que incluye su deuda y su posición de tesorería, el múltiplo de empresa ofrece una evaluación más holística del valor y la rentabilidad en efectivo de una empresa.
Ejemplo de utilización del múltiplo empresarial
Ilustremos el cálculo y la interpretación del múltiplo de empresa con un ejemplo:
Empresa: Dollar General (DG)
– EBITDA de los últimos 12 meses (TTM) a 28 de enero de 2022: 3.860 millones de dólares.
– Efectivo y equivalentes de efectivo: 344,8 millones de dólares
– Deuda total: 14.250 millones de dólares
– Capitalización bursátil (a 8 de abril de 2022): 56.200 millones de dólares
Para calcular el múltiplo de empresa
Múltiplo empresarial = (56.200 millones de dólares + 14.250 millones de dólares – 344 millones de dólares) / 3.860 millones de dólares
El múltiplo empresarial de Dollar General es 18,2. Cabe señalar que el múltiplo de empresa puede variar con el tiempo. El año anterior, Dollar General tenía un múltiplo empresarial de 17,4. El aumento del múltiplo de empresa se atribuye principalmente a la disminución del efectivo en su balance, mientras que el EBITDA disminuyó sólo marginalmente. Este ejemplo demuestra cómo el múltiplo empresarial tiene en cuenta tanto la posición de tesorería como las obligaciones de deuda de una empresa.
Limitaciones del uso del múltiplo de empresa
Aunque el múltiplo empresarial es una herramienta valiosa para evaluar el valor de una empresa, tiene algunas limitaciones. Es importante tener en cuenta estas limitaciones a la hora de interpretar los resultados:
1. Variaciones sectoriales: Los sectores difieren en cuanto a su estructura de capital, perspectivas de crecimiento y perfiles de riesgo. Por lo tanto, la comparación de los múltiplos empresariales entre sectores puede no proporcionar información significativa. Es crucial comparar el múltiplo empresarial de una empresa con sus homólogas del sector para obtener valoraciones precisas.
2. 2. Composición de la deuda: El múltiplo empresarial no distingue entre diferentes tipos de deuda o sus tipos de interés. Las empresas con diferentes estructuras de deuda pueden tener diferentes múltiplos empresariales, incluso si su rendimiento financiero subyacente es similar.
3. 3. El EBITDA como indicador: El EBITDA es una medida ampliamente utilizada de la rentabilidad de una empresa y de la generación de flujo de caja. Sin embargo, no tiene en cuenta otros factores importantes como los cambios en el capital circulante, los gastos de capital o los elementos no recurrentes. Por lo tanto, basarse únicamente en el EBITDA puede proporcionar una imagen incompleta de la salud financiera de una empresa.
4. 4. Condiciones del mercado: Los múltiplos empresariales pueden verse influidos por las condiciones del mercado y el sentimiento de los inversores. En periodos de exuberancia o pesimismo del mercado, los múltiplos empresariales pueden desviarse significativamente de sus medias históricas, lo que puede dar lugar a interpretaciones erróneas.
Conclusión
El múltiplo de empresa, o múltiplo EV/EBITDA, es un valioso ratio utilizado para evaluar el valor de una empresa. Al considerar el valor empresarial y el EBITDA de una empresa, proporciona información sobre su situación financiera y su rentabilidad. Los inversores y analistas utilizan el múltiplo empresarial para comparar empresas del mismo sector e identificar posibles oportunidades de inversión.
Sin embargo, es crucial interpretar el múltiplo de empresa en el contexto de la dinámica del sector y otras métricas financieras. Comprender las limitaciones del ratio también es esencial para evitar posibles interpretaciones erróneas. Al incorporar el múltiplo de empresa a un análisis financiero exhaustivo, los inversores pueden tomar decisiones más informadas y evaluar el valor de una empresa con mayor precisión.
Descargo de responsabilidad: La información proporcionada en este artículo tiene únicamente fines educativos y no debe considerarse asesoramiento financiero. Se recomienda siempre consultar a un profesional financiero cualificado antes de tomar cualquier decisión de inversión.
Preguntas y respuestas
¿Cuál es la diferencia entre valor de empresa y capitalización bursátil?
El valor de empresa (VE) tiene en cuenta la capitalización bursátil de una empresa, la deuda total y resta el efectivo y los equivalentes de efectivo. Proporciona una medida más completa del valor de una empresa al tener en cuenta su deuda y su posición de tesorería. En cambio, la capitalización bursátil sólo refleja el valor de las acciones en circulación de una empresa en el mercado de valores.
¿Por qué se utiliza el EBITDA en el cálculo del múltiplo empresarial?
El EBITDA (beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) se utiliza en el cálculo del múltiplo empresarial porque representa el rendimiento operativo y la generación de flujo de caja de una empresa. Al excluir los gastos no operativos, como intereses e impuestos, el EBITDA ofrece una imagen más clara de la rentabilidad de una empresa.
¿Cómo puedo interpretar un múltiplo empresarial bajo?
Un múltiplo empresarial bajo en comparación con los pares del sector o las medias históricas puede indicar que una empresa está infravalorada. Sugiere que el mercado no está reflejando plenamente el verdadero valor de la empresa, lo que puede suponer una atractiva oportunidad de inversión. Sin embargo, es esencial llevar a cabo un análisis más profundo para comprender las razones que subyacen al bajo múltiplo.
¿Qué indica un múltiplo de empresa elevado?
Un múltiplo de empresa elevado sugiere que una empresa puede estar sobrevalorada. Indica que el mercado está valorando la empresa con una prima en comparación con sus beneficios. Los inversores deben actuar con cautela y evaluar a fondo las perspectivas de crecimiento y los resultados financieros de la empresa antes de tomar decisiones de inversión.
¿Pueden compararse los múltiplos empresariales de distintos sectores?
La comparación de los múltiplos empresariales entre distintos sectores puede no aportar información significativa debido a las variaciones en la estructura de capital, las perspectivas de crecimiento y los perfiles de riesgo. Lo mejor es comparar el múltiplo empresarial de una empresa con sus homólogas del sector para obtener valoraciones precisas.
¿Con qué frecuencia debo calcular y supervisar el múltiplo empresarial?
La frecuencia de cálculo y seguimiento del múltiplo empresarial depende de los objetivos y el horizonte de inversión del inversor. Algunos inversores pueden calcularlo trimestralmente, mientras que otros pueden hacerlo anualmente. Es importante tener en cuenta la disponibilidad de información financiera actualizada y cualquier cambio significativo en la situación financiera de una empresa.
¿Cuáles son las limitaciones de utilizar el múltiplo empresarial?
El múltiplo de empresa tiene limitaciones que deben tenerse en cuenta. Entre ellas se incluyen las variaciones entre sectores, la falta de diferenciación entre los distintos tipos de deuda, la dependencia del EBITDA como indicador del rendimiento financiero y el posible impacto de las condiciones del mercado en el múltiplo. Es importante utilizar el múltiplo de empresa junto con otras métricas financieras y llevar a cabo un análisis exhaustivo.