Modelo de Lintner: Significado, visión general y fórmula
El modelo de Lintner es una fórmula económica que desempeña un papel crucial en la determinación de la política óptima de dividendos de una empresa. Fue propuesto por John Lintner, antiguo profesor de la Harvard Business School, en 1956. El modelo se centra en dos nociones fundamentales: el objetivo de ratio de reparto de una empresa y la velocidad a la que los dividendos actuales se ajustan al objetivo. Este artículo ofrece una visión completa del Modelo de Lintner, su importancia y la fórmula que implica.
Entender el modelo de Lintner
El modelo de Lintner ofrece una visión de cómo las empresas fijan sus políticas de dividendos. Aunque originalmente se concibió como un modelo descriptivo, que explica el comportamiento observado en la fijación de dividendos, también se ha utilizado como modelo prescriptivo para que las empresas determinen sus políticas de dividendos.
El núcleo del modelo de Lintner es la ratio de reparto de dividendos objetivo, que representa la proporción de los beneficios que una empresa pretende distribuir como dividendos. Además, el modelo tiene en cuenta la velocidad de ajuste, que se refiere a la rapidez con la que los dividendos actuales se adaptan para alcanzar la ratio de reparto objetivo.
La fórmula
El modelo de Lintner puede expresarse mediante la siguiente fórmula:
Dt = k + PAC(TDt – Dt-1) + et
donde:
- Dt representa el dividendo en el momento t.
- TDt representa el dividendo objetivo.
- Dt-1 representa el dividendo anterior en el periodo (t-1).
- PAC es el coeficiente de ajuste parcial, que suele ser inferior a 1.
- k es una constante.
- et representa el término de error.
Esta fórmula ilustra que el dividendo en un momento determinado se determina añadiendo una constante (k) al coeficiente de ajuste parcial (PAC) multiplicado por la diferencia entre el dividendo objetivo (TDt) y el dividendo anterior (Dt-1), junto con un término de error (et).
Conclusiones de la investigación de Lintner
John Lintner desarrolló el modelo Lintner a través de una investigación inductiva, analizando las políticas de dividendos de 28 grandes empresas manufactureras públicas. Su investigación reveló varias facetas importantes de las políticas de dividendos de las empresas:
- Objetivo de dividendos: Las empresas tienden a fijar objetivos de dividendos sobre beneficios a largo plazo basados en la cantidad de proyectos de valor actual neto (VAN) positivo de que disponen. Esto significa que las empresas consideran sus oportunidades de inversión y ajustan sus políticas de dividendos en consecuencia.
- Sostenibilidad de los beneficios: Lintner observó que los aumentos de beneficios no siempre son sostenibles. En consecuencia, la política de dividendos no cambia significativamente hasta que los directivos pueden determinar la sostenibilidad de los nuevos niveles de beneficios. Esto sugiere que las empresas son prudentes a la hora de ajustar los dividendos en función de las fluctuaciones a corto plazo de los beneficios.
- Ajuste gradual: Aunque el objetivo de las empresas es mantener constante el reparto de dividendos para maximizar la riqueza de los accionistas, las fluctuaciones naturales del negocio hacen necesario proyectar los dividendos a largo plazo, teniendo en cuenta el objetivo de ratio de reparto. Este ajuste gradual garantiza que los dividendos reflejen tendencias de beneficios sostenibles en el tiempo.
Fijación de los dividendos empresariales mediante el modelo de Lintner
La responsabilidad de fijar la política de dividendos de una empresa, incluida la tasa de reparto y las fechas de distribución, recae en su consejo de administración. A diferencia de ciertas medidas corporativas que requieren la aprobación de los accionistas, como las fusiones o adquisiciones, la política de dividendos se determina internamente.
Hay tres enfoques principales de la política de dividendos de las empresas:
- Enfoque residual: En este enfoque, el pago de dividendos procede de los fondos propios residuales o sobrantes una vez satisfechos los requisitos específicos de capital del proyecto. Las empresas que utilizan este enfoque se esfuerzan por mantener una relación deuda-capital (D/E) equilibrada antes de distribuir dividendos.
- Enfoque de estabilidad: El enfoque de estabilidad consiste en fijar los dividendos trimestrales en una fracción de los beneficios anuales. Este enfoque reduce la incertidumbre de los inversores y les proporciona una fuente de ingresos predecible.
- Enfoque híbrido: El enfoque híbrido combina elementos de los enfoques residual y de estabilidad. Las empresas que adoptan este enfoque ven el ratio D/E como un objetivo a más largo plazo. Normalmente establecen un dividendo fijo que representa una parte relativamente pequeña de los ingresos anuales y que puede mantenerse fácilmente. Además, puede distribuirse un pago extra de dividendos cuando los ingresos superan los niveles generales.
Conclusión
El modelo de Lintner constituye una valiosa herramienta para que las empresas determinen sus políticas de dividendos óptimas. Teniendo en cuenta la ratio de reparto objetivo y la velocidad de ajuste, las empresas pueden evaluar la eficacia de sus políticas de dividendos y alinearlas con sus objetivos a largo plazo. Aunque el modelo de Lintner proporciona un marco para comprender el comportamiento de los dividendos, es importante que las empresas lo adapten a sus circunstancias específicas y tengan en cuenta otros factores que pueden influir en sus decisiones sobre dividendos. De este modo, las empresas pueden lograr un equilibrio entre la aportación de valor a los accionistas y el mantenimiento de la estabilidad financiera.
Preguntas y respuestas
¿Qué es el modelo Lintner?
El modelo Lintner es una fórmula económica desarrollada por John Lintner para determinar la política óptima de dividendos de una empresa. Se centra en el objetivo de ratio de reparto y en la velocidad a la que los dividendos actuales se ajustan al objetivo.
¿Cómo ayuda el modelo de Lintner a establecer políticas de dividendos?
El modelo de Lintner permite comprender cómo deben fijar las empresas su política de dividendos. Teniendo en cuenta el objetivo de ratio de reparto y la velocidad de ajuste, las empresas pueden evaluar la eficacia de sus políticas de dividendos y tomar decisiones informadas.
¿Qué es el objetivo de ratio de reparto?
El objetivo de ratio de reparto es la proporción de los beneficios de una empresa que pretende distribuir como dividendos. Representa el objetivo de la política de dividendos a largo plazo y en él influyen factores como las oportunidades de inversión y la sostenibilidad de los beneficios.
¿Qué es la velocidad de ajuste en el modelo de Lintner?
La velocidad de ajuste se refiere a la rapidez con la que los dividendos actuales se adaptan para alcanzar el objetivo de ratio de reparto. Tiene en cuenta el ajuste gradual de los dividendos en función de las tendencias sostenibles de los beneficios a lo largo del tiempo.
¿Cómo determinan las empresas el importe de los dividendos utilizando el modelo de Lintner?
El modelo de Lintner utiliza una fórmula que tiene en cuenta el dividendo anterior, el dividendo objetivo, un coeficiente de ajuste parcial y un término de error. Aplicando esta fórmula, las empresas pueden calcular el importe del dividendo que se ajusta a su coeficiente de reparto objetivo y a su velocidad de ajuste.
¿Qué revelaron los resultados de la investigación de Lintner sobre las políticas de dividendos?
Los resultados de la investigación de Lintner mostraron que las empresas fijan los dividendos objetivo en función de la disponibilidad de proyectos de valor actual neto (VAN) positivo. Además, observó que las empresas son prudentes a la hora de ajustar los dividendos hasta que puedan determinar la sostenibilidad de los nuevos niveles de beneficios.
¿Cuáles son los enfoques de la política de dividendos de las empresas mencionados en el artículo?
El artículo analiza tres enfoques principales: el enfoque residual, el enfoque de estabilidad y el enfoque híbrido. El enfoque residual consiste en distribuir dividendos a partir de los fondos propios sobrantes tras cumplir los requisitos de capital. El enfoque de estabilidad fija los dividendos trimestrales como una fracción de los beneficios anuales, proporcionando previsibilidad a los inversores. El enfoque híbrido combina elementos de los enfoques residual y de estabilidad, con el objetivo de mantener un dividendo fijo al tiempo que se tiene en cuenta la relación deuda-capital (D/E) a más largo plazo.