LIBOR: qué es el tipo de oferta interbancario de Londres y cómo se utiliza

LIBOR: Qué es el tipo de oferta interbancaria de Londres y cómo se utiliza

El London Interbank Offered Rate (LIBOR) era un tipo de interés de referencia que desempeñaba un papel crucial en el sistema financiero mundial. Servía como indicador de los costes de endeudamiento entre los principales bancos mundiales para préstamos a corto plazo en el mercado interbancario internacional. Sin embargo, debido a escándalos y dudas sobre su validez, el LIBOR ha sido eliminado y sustituido por el Secured Overnight Financing Rate (SOFR). En este artículo, profundizaremos en los detalles de qué es el LIBOR, cómo se utilizaba, su metodología de cálculo y las razones de su desaparición.

¿Qué es el LIBOR?

El LIBOR (London Interbank Offered Rate) era un tipo de interés de referencia al que los principales bancos del mundo se concedían préstamos a corto plazo en el mercado interbancario internacional. Lo calculaba y publicaba diariamente el Intercontinental Exchange (ICE). El LIBOR se basaba en cinco divisas, entre ellas el dólar estadounidense, el euro, la libra esterlina, el yen japonés y el franco suizo, y servía para siete vencimientos diferentes, desde un día hasta 12 meses.

Comprender el LIBOR

El LIBOR es el tipo de interés medio al que los principales bancos del mundo se prestan dinero entre sí. Cada día, el Intercontinental Exchange (ICE) preguntaba a los principales bancos mundiales cuánto cobrarían a otros bancos por préstamos a corto plazo. Se excluían las cifras más altas y las más bajas, y se calculaba la media de las cifras restantes. Este tipo medio, conocido como la media recortada, se publicaba cada mañana como el tipo LIBOR diario.
El LIBOR tuvo un impacto significativo tanto en las entidades financieras como en los consumidores. Sirvió de base para préstamos al consumo en todo el mundo, influyendo en los tipos de interés de productos crediticios como tarjetas de crédito, préstamos para automóviles e hipotecas a tipo variable. Además, se utilizó en varios productos financieros, como acuerdos de tipos a plazo, swaps de tipos de interés, productos comerciales como certificados de depósito a tipo variable y productos híbridos como obligaciones de deuda garantizadas.

Cálculo del LIBOR

Para calcular el LIBOR, el Intercontinental Exchange (ICE) utilizó una metodología estandarizada, basada en transacciones y en datos, denominada metodología Waterfall. El cálculo consta de tres niveles:

1. El primer nivel era un precio medio ponderado por volumen (VWAP) de todas las transacciones elegibles, con mayor ponderación para las transacciones registradas más cerca de las 11:00 a.m., hora de Londres.
2. El segundo nivel consistía en la presentación de información basada en datos derivados de las operaciones si un banco del panel no disponía de suficientes operaciones aptas para el nivel 1.
3. El tercer nivel, conocido como juicio de expertos, entraba en juego cuando un banco del panel no podía realizar una presentación de Nivel 1 o Nivel 2. En este caso, el banco presentaba el tipo al que podía realizar la transacción. En este caso, el banco presentaba el tipo de interés al que podía financiarse a las 11:00 a.m., hora de Londres, haciendo referencia al mercado de financiación mayorista no garantizada.

El tipo LIBOR se calculó utilizando un enfoque de media recortada, en el que un pequeño porcentaje especificado de los valores más altos y más bajos se excluyeron antes de calcular la media. Este método garantiza que los valores extremos no influyan indebidamente en el tipo final.

Usos del LIBOR

El LIBOR se utilizó ampliamente en diversos productos y mercados financieros. Algunas de sus principales aplicaciones fueron:

1. Productos interbancarios estándar: El LIBOR se utilizó en acuerdos de tipos de interés a plazo, swaps de tipos de interés, futuros de tipos de interés, opciones y swaptions. Estos productos permitían a los participantes en el mercado gestionar el riesgo de tipos de interés y especular con las futuras variaciones de los tipos de interés.
2. Productos comerciales: El LIBOR desempeñó un papel crucial en productos comerciales como certificados de depósito y pagarés a tipo variable, hipotecas a tipo variable y préstamos sindicados. Estos productos ofrecían flexibilidad y estructuras de tipos de interés adaptadas a prestatarios y prestamistas.
3. Productos híbridos: El LIBOR se utilizó en instrumentos financieros complejos como las obligaciones de deuda garantizadas (CDO) y las obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO). Estos instrumentos combinaban diferentes tipos de deuda y permitían a los inversores obtener exposición a un conjunto diversificado de activos subyacentes.
4. Productos relacionados con los préstamos al consumo: Las hipotecas individuales y los préstamos estudiantiles a menudo estaban vinculados al LIBOR. Los cambios en el LIBOR influían en los tipos de interés de estos préstamos, lo que repercutía en los pagos mensuales de los prestatarios y en los costes generales de los préstamos.

El LIBOR también sirvió como indicador estándar de las expectativas del mercado sobre los tipos de interés fijados por los bancos centrales. También permitía conocer las primas de liquidez asociadas a los distintos instrumentos negociados en los mercados monetarios.

Eliminación gradual del LIBOR

Debido a la preocupación por la fiabilidad e integridad del LIBOR, los reguladores y los bancos centrales decidieron eliminarlo gradualmente. La Reserva Federal y los reguladores del Reino Unido anunciaron que el LIBOR dejaría de aplicarse el 30 de junio de 2024. Como parte del proceso de eliminación, algunos tipos LIBOR, como el LIBOR a una semana y el LIBOR a dos meses en USD, dejaron de publicarse el 31 de diciembre de 2021.
El LIBOR ha sido sustituido por el Secured Overnight Financing Rate (SOFR), que se basa en las operaciones realizadas en el mercado de repos del Tesoro estadounidense. El SOFR se considera un tipo de referencia más sólido y fiable, ya que se basa en transacciones reales y no en estimaciones facilitadas por los bancos.

Alternativas al LIBOR

Además del SOFR, se han desarrollado otros tipos de referencia alternativos para sustituir al LIBOR en diferentes jurisdicciones. Algunas de las alternativas más destacadas son

1. Euro Short-Term Rate (€STR): Es el sustituto recomendado del EUR LIBOR y se basa en las operaciones mayoristas de préstamos a un día no garantizados en la zona del euro.
2. Sterling Overnight Index Average (SONIA): SONIA es el sustituto elegido para el GBP LIBOR y se basa en las transacciones reales de financiación a un día en el mercado de libras esterlinas sin garantía.
3. Tipo medio a un día en Tokio (TONAR): El TONAR es la alternativa al JPY LIBOR y se basa en las operaciones no garantizadas a un día del mercado a la vista en Japón.
4. Tipo medio suizo a un día (SARON): SARON es el sustituto del CHF LIBOR y se basa en las operaciones repo a un día en el mercado del franco suizo.

Estos tipos alternativos pretenden ofrecer más transparencia, precisión y representatividad en comparación con el LIBOR, garantizando una transición más suave para los participantes en el mercado.

Escándalo de manipulación de tipos

La decisión de eliminar gradualmente el LIBOR fue impulsada por una serie de escándalos de manipulación de tipos que sacudieron al sector financiero. Se descubrió que algunos bancos habían manipulado los tipos LIBOR en su propio beneficio, distorsionando los costes de los préstamos y socavando la integridad del índice de referencia.
El escándalo de la manipulación de los tipos se saldó con importantes multas y acciones legales contra varios bancos importantes. También erosionó la confianza en el LIBOR como índice de referencia fiable y puso de manifiesto la necesidad de una alternativa más sólida y transparente.

Ventajas de la eliminación progresiva del LIBOR

La eliminación progresiva del LIBOR y la transición a tipos de referencia alternativos ofrecen varias ventajas, entre ellas:

1. Mayor fiabilidad: Los nuevos tipos de referencia, como el SOFR, se basan en transacciones reales, lo que los hace más fiables y resistentes a la manipulación.
2. Mayor transparencia: Las metodologías de cálculo de los tipos alternativos son más transparentes, lo que permite a los participantes en el mercado comprender mejor cómo se determinan los tipos.
3. Reducción del riesgo sistémico: La transición a tipos alternativos reduce el riesgo sistémico asociado a un tipo de referencia vulnerable a la manipulación o la interrupción.
4. Mejora de la integridad del mercado: El abandono del LIBOR ayuda a restablecer la confianza en los mercados financieros al abordar los problemas de manipulación de los tipos y garantizar un tipo de referencia más fiable.

Ejemplos de uso del LIBOR

Para comprender mejor la importancia del LIBOR, he aquí algunos ejemplos de su uso:

1. Hipotecas de tipo variable: Muchas hipotecas de tipo variable (ARM) estaban vinculadas al LIBOR. El tipo de interés de estas hipotecas se ajustaba periódicamente en función de las variaciones del LIBOR, lo que afectaba a las cuotas mensuales de los prestatarios.
2. Swaps de tipos de interés: El LIBOR se utilizaba habitualmente como tipo de referencia en los contratos de permuta de tipos de interés. Estos contratos permitían a las partes intercambiar pagos de tipos de interés fijos y variables basados en el LIBOR.
3. Préstamos comerciales: El LIBOR influyó en los tipos de interés de los préstamos comerciales, incluidos los préstamos sindicados y los pagarés a tipo variable. Los prestamistas utilizaban el LIBOR como referencia para determinar el tipo de interés aplicado a los prestatarios.
4. Contratos de derivados: Diversos derivados, como futuros y opciones sobre tipos de interés, se valoraban y liquidaban en función del LIBOR. Los operadores e inversores se basaban en el LIBOR para cubrir el riesgo de los tipos de interés o especular sobre futuros movimientos de los tipos de interés.

Preguntas frecuentes

1. ¿Por qué se eliminó el LIBOR?
   El LIBOR se eliminó gradualmente debido a las dudas sobre su fiabilidad y a los escándalos de manipulación que socavaron su integridad como índice de referencia.
2. ¿Cuál es el sustituto del LIBOR?
   El sustituto del LIBOR es el Secured Overnight Financing Rate (SOFR) en Estados Unidos, mientras que otras jurisdicciones han desarrollado sus propios tipos alternativos, como el €STR, el SONIA, el TONAR y el SARON.
3. ¿Cómo afecta a los prestatarios la transición a los tipos alternativos?
   Los prestatarios con préstamos vinculados al LIBOR experimentarán una transición a los nuevos tipos de referencia. El impacto sobre los prestatarios dependerá de las condiciones específicas de sus préstamos y del tipo alternativo elegido por sus prestamistas.
4. ¿Cuáles son las ventajas de la transición a tipos alternativos?
   La transición a tipos alternativos ofrece ventajas como una mayor fiabilidad, una mayor transparencia, una reducción del riesgo sistémico y una mejora de la integridad del mercado.

Lo esencial

El LIBOR, London Interbank Offered Rate, era un tipo de interés de referencia que desempeñaba un papel crucial en el sistema financiero mundial. Sin embargo, debido a los escándalos y a la preocupación por su fiabilidad, el LIBOR ha sido eliminado gradualmente y sustituido por tipos de referencia alternativos como SOFR, €STR, SONIA, TONAR y SARON. La transición a estos tipos alternativos pretende aportar más transparencia, precisión e integridad a los mercados financieros. Los participantes en el mercado y los prestatarios deben mantenerse informados sobre los cambios y las implicaciones de la transición para garantizar una adaptación sin problemas a los nuevos tipos de referencia.

Preguntas y respuestas

¿Por qué se eliminó el LIBOR?

El LIBOR se eliminó gradualmente debido a la preocupación por su fiabilidad y a los escándalos de manipulación que socavaron su integridad como índice de referencia.

¿Cuál es el sustituto del LIBOR?

El sustituto del LIBOR es el Secured Overnight Financing Rate (SOFR) en Estados Unidos, mientras que otras jurisdicciones han desarrollado sus propios tipos alternativos, como el €STR, el SONIA, el TONAR y el SARON.

¿Cómo afecta a los prestatarios la transición a los tipos alternativos?

Los prestatarios con préstamos vinculados al LIBOR experimentarán una transición a los nuevos tipos de referencia. El impacto sobre los prestatarios dependerá de las condiciones específicas de sus préstamos y del tipo alternativo elegido por sus prestamistas.

¿Cuáles son las ventajas de la transición a los tipos alternativos?

La transición a tipos alternativos ofrece ventajas como una mayor fiabilidad, una mayor transparencia, una reducción del riesgo sistémico y una mejora de la integridad del mercado.

¿Cuáles fueron los escándalos de manipulación de tipos asociados al LIBOR?

Los escándalos de manipulación de tipos implicaron a grandes bancos que manipulaban los tipos LIBOR en su propio beneficio, lo que distorsionaba los costes de los préstamos y socavaba la integridad del índice de referencia. Esto dio lugar a importantes multas y acciones legales contra los bancos implicados.

¿Cómo afectó el LIBOR a las hipotecas de tipo variable?

Muchas hipotecas de tipo variable (ARM) estaban vinculadas al LIBOR. El tipo de interés de estas hipotecas se ajustaba periódicamente en función de las variaciones del LIBOR, lo que afectaba a las cuotas mensuales de los prestatarios.

¿Qué papel desempeñaba el LIBOR en los contratos de derivados?

El LIBOR se utilizaba habitualmente como tipo de referencia en los contratos de derivados, como los futuros y las opciones sobre tipos de interés. Los operadores e inversores se basaban en el LIBOR para fijar el precio y liquidar estos contratos, lo que les permitÃa cubrir el riesgo de los tipos de interés o especular con los futuros movimientos de los tipos de interés.