Estructura, ventajas y riesgos de las Obligaciones de Préstamo Colateralizadas (CLO)

Las Obligaciones de Préstamo Colateralizadas (CLO) son instrumentos financieros complejos respaldados por un conjunto de deudas. Son una forma de titulización, en la que los activos se agrupan y se transforman en un valor negociable. En el caso de las CLO, la deuda subyacente suele estar compuesta por préstamos corporativos con baja calificación crediticia o préstamos suscritos por empresas de capital riesgo para adquisiciones apalancadas.

¿Qué es una CLO?

Una CLO es un título único que representa un conjunto de deuda. Es similar a una Obligación Hipotecaria Colateralizada (CMO), pero en lugar de estar respaldada por hipotecas, está respaldada por préstamos corporativos u otros tipos de deuda. Los CLO se crean agrupando un gran número de préstamos individuales y creando diferentes tramos, cada uno con sus propias características de riesgo y rentabilidad.

Cómo funcionan las CLO

Las CLO están estructuradas de tal forma que permiten a los inversores recibir pagos de deuda programados de los préstamos subyacentes. El inversor asume el riesgo asociado a los préstamos y recibe pagos de intereses basados en el rendimiento de los préstamos. Si los prestatarios incumplen los pagos de sus préstamos, el inversor asume la mayor parte del riesgo.
Las CLO son instrumentos gestionados activamente, y el gestor de la CLO tiene la capacidad de comprar y vender préstamos individuales en el conjunto de garantías subyacentes. Esto permite al gestor optimizar la cartera, buscando ganancias y minimizando las pérdidas. Además, la mayor parte de la deuda de una CLO está respaldada por garantías de alta calidad, lo que hace menos probable su liquidación y ayuda al instrumento a resistir la volatilidad del mercado.

Tipos de tramos de CLO

Las CLO se dividen en diferentes tramos, cada uno con su propio perfil de riesgo y rentabilidad. Los tramos se clasifican en función de su solvencia: los tramos de mayor calificación tienen menor riesgo y menor rentabilidad, y los tramos de menor calificación tienen mayor riesgo y mayor rentabilidad potencial.
Los tramos de deuda, también conocidos como tramos mezzanine, son similares a los bonos. Tienen calificación crediticia y pago de cupones, y se pagan en primer lugar cuando se efectúan los pagos del préstamo subyacente. Dentro de los tramos de deuda, existe un orden jerárquico que determina el orden de reembolso.
Los tramos de capital, por su parte, no tienen calificación crediticia y se pagan después de todos los tramos de deuda. Ofrecen la propiedad de la propia CLO y suelen conllevar un mayor riesgo y mayores rendimientos potenciales.

Estructura de las CLO

Un CLO consta de varios tramos de deuda y un tramo de capital. Los tramos se clasifican en función de la solvencia de los préstamos subyacentes. Los tramos mejor clasificados se pagan primero, seguidos de los tramos peor clasificados. El tramo de capital, que representa la propiedad de la garantía subyacente, se paga en último lugar. Esto significa que los inversores en el tramo de renta variable tienen el mayor riesgo, pero también el potencial de mayores rendimientos.
Los inversores en el tramo de capital también tienen cierto grado de control sobre la CLO. Pueden tener opciones para refinanciar los préstamos subyacentes o reajustar el período de reinversión.

Proceso CLO

El proceso de creación de una CLO implica varios pasos:

Establecer la estructura de capital: Este paso implica determinar los diferentes niveles de deuda y capital subyacentes a la CLO. Normalmente, hay varios tramos de deuda y un tramo de capital.
Buscar capital: El gestor de la CLO recauda capital de inversores para comprar los préstamos que se incluirán en la CLO. Los inversores contribuyen a los diferentes tramos en función de su apetito por el riesgo.
Elección de tramos: Los inversores tienen la oportunidad de seleccionar un tramo que se ajuste a sus preferencias de riesgo y rentabilidad.
Compra de préstamos: El gestor de la CLO utiliza el capital obtenido de los inversores para comprar los préstamos que se incluirán en la CLO. El gestor también puede reinvertir el producto de los préstamos para mejorar la cartera.
Crear una sociedad instrumental: A menudo se crea una sociedad instrumental (SPV) para emitir los valores de la CLO. La SPV ayuda a proteger a los inversores y proporciona una estructura jurídica para la CLO.

Ventajas de las CLO

Las CLO ofrecen varias ventajas potenciales a los inversores:

Mayor rentabilidad: Las CLO pueden generar rendimientos superiores a la media en comparación con otras inversiones. Esto se debe a que los inversores asumen más riesgo al comprar deuda de baja calificación.
Diversificación: Al invertir en una CLO, los inversores se exponen a un conjunto diversificado de préstamos. Esta diversificación ayuda a repartir el riesgo entre múltiples prestatarios y sectores.
Gestión activa: Las CLO se gestionan activamente, lo que significa que el gestor de la CLO puede tomar decisiones estratégicas para optimizar la cartera y aumentar potencialmente la rentabilidad.

Riesgos a tener en cuenta

Aunque las CLO ofrecen ventajas potenciales, también conllevan ciertos riesgos:

Riesgo de impago: Si los prestatarios incumplen los pagos de sus préstamos, los inversores corren el riesgo de sufrir pérdidas. Cuanto mayor sea la tasa de impago, mayor será el potencial de pérdidas de la CLO.
Riesgo de crédito: Los CLO están respaldados por préstamos con distintas calificaciones crediticias. Los préstamos de menor calificación tienen un mayor riesgo de impago, lo que puede afectar negativamente al rendimiento de la CLO.
Riesgo de mercado: Los CLO están sujetos a las fluctuaciones del mercado y a las condiciones económicas. Los cambios en los tipos de interés, los diferenciales de crédito y la confianza de los inversores pueden afectar al valor de la CLO.
Riesgo de liquidez: Las CLO pueden ser menos líquidas que otras inversiones. Puede resultar difícil vender o salir de una posición en una CLO, especialmente durante periodos de tensión en el mercado.
Riesgo estructural: La estructura de una CLO puede afectar a su rendimiento. El orden de reembolso y la asignación de los flujos de caja entre los diferentes tramos pueden afectar a los rendimientos recibidos por los inversores.
Riesgo normativo: Los cambios en la normativa o en las normas contables pueden afectar al mercado de CLO y a la rentabilidad de las inversiones en CLO.

¿Activo de riesgo?

Las CLO se consideran activos de riesgo debido a su exposición a préstamos de baja calificación o apalancados. Sin embargo, es importante tener en cuenta que el riesgo es inherente a cualquier inversión, y los inversores deben evaluar cuidadosamente su tolerancia al riesgo y diversificar sus carteras en consecuencia.

Preguntas frecuentes

¿Son las CLO adecuadas para inversores conservadores?
Por lo general, las CLO se consideran inversiones de mayor riesgo y pueden no ser adecuadas para inversores conservadores que busquen ingresos estables o la preservación del capital.
¿Pueden los inversores particulares invertir en CLO?
Los inversores particulares pueden invertir en CLO a través de diversos vehículos de inversión, como fondos de inversión o fondos cotizados (ETF) centrados en CLO.
¿Cómo se comporta el mercado de CLO durante las recesiones económicas?
El rendimiento del mercado de CLO durante las recesiones económicas puede variar. Las CLO respaldadas por préstamos de mayor calidad pueden ser más resistentes, mientras que las que tienen una mayor concentración de préstamos de menor calificación pueden experimentar mayores dificultades.

Lo esencial

Las Obligaciones de Préstamo Colateralizadas (CLO, por sus siglas en inglés) son instrumentos financieros complejos que proporcionan a los inversores exposición a un conjunto de deuda. Ofrecen la posibilidad de obtener mayores rendimientos, pero también conllevan riesgos, como el riesgo de impago, el riesgo de crédito y el riesgo de mercado. Los inversores deben evaluar cuidadosamente su tolerancia al riesgo y llevar a cabo una diligencia debida antes de invertir en CLO. Consultar con un asesor financiero también puede ayudar a los inversores a tomar decisiones informadas basadas en sus objetivos y circunstancias financieras individuales.

Preguntas y respuestas

Preguntas frecuentes

¿Son las CLO adecuadas para inversores conservadores?

En general, las CLO se consideran inversiones de mayor riesgo y pueden no ser adecuadas para inversores conservadores que busquen ingresos estables o la preservación del capital. Los inversores conservadores pueden preferir inversiones con menor volatilidad y un mayor grado de protección del capital.

¿Pueden los inversores particulares invertir en CLO?

Los inversores particulares pueden invertir en CLO a través de diversos vehículos de inversión, como fondos de inversión o fondos cotizados (ETF) centrados en CLO. Estos instrumentos de inversión permiten a los inversores particulares exponerse a las CLO sin comprar directamente los valores subyacentes.

¿Cómo se comporta el mercado de CLO durante las recesiones económicas?

El rendimiento del mercado de CLO durante las recesiones económicas puede variar. Las CLO respaldadas por préstamos de mayor calidad pueden ser más resistentes, mientras que las que tienen una mayor concentración de préstamos de menor calificación pueden experimentar mayores dificultades. Las recesiones económicas pueden aumentar el riesgo de impago y de rebaja de la calificación de los préstamos, lo que puede repercutir en el rendimiento de las CLO.

¿Qué factores deben tener en cuenta los inversores antes de invertir en CLO?

Antes de invertir en CLO, los inversores deben tener en cuenta factores como su tolerancia al riesgo, sus objetivos de inversión y su horizonte temporal. También deben evaluar la calidad crediticia de los préstamos subyacentes, la experiencia y el historial del gestor de la CLO, y las condiciones económicas y de mercado generales.

¿Están reguladas las CLO?

Las CLO están sujetas a supervisión reguladora, especialmente en relación con la estructuración y emisión de valores. Los requisitos normativos pueden variar según la jurisdicción, y los inversores deben conocer la normativa aplicable y considerar cómo puede afectar al mercado de las CLO y a sus inversiones.

¿Pueden venderse o abandonarse fácilmente las CLO?

Las CLO pueden ser menos líquidas que otras inversiones. La capacidad de vender o abandonar una posición en una CLO puede depender de las condiciones del mercado, la demanda de los inversores y las condiciones específicas de la CLO. En periodos de tensión en el mercado o de falta de liquidez, puede resultar difícil vender o abandonar una posición de CLO a un precio conveniente.

¿Qué papel desempeña el gestor de la CLO?

El gestor de la CLO desempeña un papel crucial en la gestión y el rendimiento de una CLO. Es responsable de seleccionar y gestionar los préstamos subyacentes, optimizar la cartera y tomar decisiones estratégicas para mejorar la rentabilidad. La experiencia, los conocimientos y el historial del gestor de la CLO son consideraciones importantes para los inversores que evalúan las inversiones en CLO.