Dollar Roll: Qué significa, cómo funciona
Un dollar roll es una operación bajista empleada en el mercado de valores respaldados por hipotecas (MBS) que beneficia a un operador cuando dichos valores MBS pierden valor. Al mismo tiempo, el dollar roll proporciona al iniciador efectivo con el que trabajar durante un breve periodo de tiempo. En términos más sencillos, un dollar roll es vender MBS en corto.
El dollar roll no debe confundirse con los contratos de derivados que vencen, ni con el jelly roll, que es una estrategia de negociación de opciones.
Puntos clave
– Un dollar roll es una operación en la que se venden en corto valores respaldados por hipotecas, obteniendo beneficios cuando cae el valor de los valores MBS.
– Un dollar roll implica un repo: una venta corta inicial, que se recomprará en una fecha posterior.
– La mayoría de las operaciones de dollar roll son a corto plazo y duran varias semanas o menos.
Cómo funciona una operación de refinanciación en dólares
En el mundo de los MBS, una dollar roll es algo similar a vender acciones en corto. Al igual que un vendedor en corto en el mercado de valores se beneficia de la caída de los precios de las acciones, un comprador de dollar roll puede beneficiarse de una caída en el precio de los valores respaldados por hipotecas.
Para lograrlo, un inversor iniciará una operación de recompra en el mercado de valores de transferencia hipotecaria en la que él, la contraparte compradora de una operación “por anunciar” (TBA), acuerda vender esa misma operación en el mes en curso y recomprarla en un mes futuro.
En un dollar roll, el inversor que inicia la operación recupera el efectivo de su venta. A continuación, puede invertir los fondos que de otro modo habría necesitado para liquidar la operación de compra en el mes en curso hasta la recompra futura acordada. La otra parte de la operación, la contraparte vendedora, se beneficia al no tener que entregar los valores respaldados por hipotecas en el mes en curso, reteniendo así los pagos de principal e intereses que normalmente se transferirían al tenedor de dichos valores.
El iniciador de la operación de refinanciación en dólares espera poder recomprar los títulos a un precio más bajo o conseguir un beneficio a corto plazo con el dinero obtenido de la operación de refinanciación en dólares, o preferiblemente ambas cosas. La operación de dollar roll se realiza con valores que tienen el mismo producto y el mismo tipo de cupón, pero con diferentes fechas de contrato, de ahí el término roll. Las fechas de contrato más comunes y más líquidas son los rollos a un mes y a tres meses.
Consideraciones especiales
La diferencia de precio entre meses se conoce como caída. Cuando la caída es muy grande, se dice que el rollo en dólares está “en especial”. Esto puede ocurrir por varias razones, entre ellas las grandes operaciones de obligaciones hipotecarias garantizadas que aumentan la demanda de valores de transferencia hipotecaria o la caída inesperada de cierres de hipotecas en la cartera de un originador hipotecario.
En ambos casos, las entidades financieras pueden tener más operaciones de venta en el mes en curso de las que pueden entregar, lo que les obliga a “trasladar” esas operaciones a un mes posterior. Cuanto mayor sea la escasez de valores disponibles en el mes en curso, mayor será la caída. Los inversores que puedan anticiparse a estas condiciones pueden beneficiarse de una operación de refinanciación en dólares.
Los “rolls” pueden adquirirse mediante una nueva operación en la que el originador desea trasladar su cobertura a una fecha posterior. Por ejemplo, si un inversor vende un contrato simple y desea aplazarlo un mes, tendría que “comprar y vender” en el mercado de rollos a un mes. Dado que no se produce un aumento o una disminución de la posición pura y simple, las refinanciaciones en dólares no conllevan ningún riesgo de duración, o muy poco. Se trata simplemente de una prórroga de un contrato, no de un contrato nuevo.
Conclusión
Un dollar roll es una operación estratégica utilizada en el mercado de valores respaldados por hipotecas para beneficiarse de una caída del valor de los valores MBS. Consiste en una venta al descubierto de MBS con la intención de recomprarlos en una fecha posterior. El inversor inicial recibe efectivo de la venta inicial, que puede invertir durante un breve periodo de tiempo. La operación de dollar roll se realiza con valores del mismo producto y tipo de cupón, pero con fechas de contrato diferentes. La diferencia de precio entre meses, conocida como caída, puede crear oportunidades de beneficio. Al comprender la dinámica de las transacciones de dollar roll, los inversores pueden aprovechar potencialmente las condiciones del mercado y generar beneficios en el mercado de MBS.
Preguntas y respuestas
Un dollar roll es una operación bajista empleada en el mercado de valores respaldados por hipotecas (MBS). Consiste en vender en corto títulos MBS, con el objetivo de beneficiarse de una caída de su valor.
¿Cómo funciona una operación de dollar roll?
Una operación de refinanciación en dólares es similar a la venta en corto de acciones. Un inversor inicia una operación de recompra en el mercado de valores hipotecarios. Acuerda vender una operación en el mes en curso y recomprar la misma operación en un mes futuro. El inversor recibe efectivo de la venta inicial, que puede invertir hasta la futura recompra.
¿Para qué sirve el dollar roll?
El objetivo de una operación de refinanciación en dólares es beneficiarse de una caída del precio de los valores respaldados por hipotecas. Al vender en corto títulos MBS y recomprarlos en una fecha posterior, los inversores pretenden beneficiarse de la caída del valor o generar rendimientos a corto plazo con el efectivo recibido del dollar roll.
¿Cuáles son las duraciones típicas de las operaciones de dollar roll?
La mayoría de las operaciones de dollar roll son a corto plazo y suelen durar varias semanas o menos. La duración específica puede variar en función de las condiciones del mercado y de la estrategia del inversor.
¿Cuál es la diferencia entre un dollar roll y un rolling expiring derivatives contracts?
No hay que confundir el dollar roll con el rolling expiring derivatives contracts. Aunque ambos implican operaciones de refinanciación, una refinanciación en dólares se refiere específicamente a la venta al descubierto y recompra de valores respaldados por hipotecas. En cambio, la refinanciación de contratos de derivados con vencimiento implica ampliar o refinanciar posiciones de derivados existentes a una fecha de vencimiento futura.
¿Qué significa la “caída” en una operación de refinanciación en dólares?
La “caída” se refiere a la diferencia de precio entre meses en una transacción de dollar roll. Cuando la caída se vuelve grande, se dice que el dollar roll está “en especial”. Esto puede ocurrir debido a factores como el aumento de la demanda de títulos hipotecarios o interrupciones inesperadas en los cierres de hipotecas. La escasez de títulos disponibles en el mes en curso provoca una caída mayor y crea oportunidades potenciales de beneficio para los inversores.
¿Existe algún riesgo de duración en los dollar rolls?
Por lo general, los dollar rolls no conllevan ningún riesgo de duración, o muy poco. Se trata principalmente de una ampliación de los contratos existentes y no de nuevos contratos. El objetivo de un dollar roll es trasladar la cobertura a una fecha posterior, y no hay aumento ni disminución de la posición directa. Por lo tanto, el riesgo de duración asociado a los dollar rolls es mínimo.