Cálculo del valor final: Modelo de Crecimiento Perpetuo vs. Enfoque de Salida
Los inversores y analistas financieros suelen recurrir al análisis del flujo de caja descontado (FCD) para determinar el valor actual neto (VAN) de una empresa. Un componente crucial del análisis DCF es el cálculo del valor terminal, que estima el valor de una empresa más allá del periodo de previsión inicial. Cuando se trata de calcular el valor terminal, dos métodos comúnmente utilizados son el modelo de crecimiento a perpetuidad y el enfoque del múltiplo de salida. En este artículo analizaremos estos dos enfoques y discutiremos sus ventajas y limitaciones.
Comprender el valor terminal y el análisis DCF
El análisis DCF es un método ampliamente utilizado para evaluar el valor de los fondos propios de una empresa. Consiste en estimar los futuros flujos de caja libres de la empresa y descontarlos a su valor actual. Durante el periodo de previsión inicial, que suele ser de cinco a diez años, la proyección de los flujos de caja libres es relativamente más precisa, ya que es más fácil prever la tasa de crecimiento y los ingresos de una empresa en un futuro próximo.
Sin embargo, el análisis DCF requiere un cálculo adicional más allá del periodo de previsión inicial para tener en cuenta el valor de la empresa más allá de ese punto. Este cálculo se conoce como valor terminal y es un componente crítico del VAN global. De hecho, el valor terminal suele representar una parte significativa, entre el 70% y el 80%, de la cifra total del VAN.
Complejidades del valor terminal
El cálculo del valor terminal presenta complejidades inherentes. A largo plazo, las condiciones económicas y de mercado pueden cambiar significativamente, afectando a la tasa de crecimiento de una empresa. Las proyecciones financieras se vuelven menos precisas a medida que se extienden más en el futuro. Por lo tanto, es importante elegir un método que proporcione una estimación razonable del valor terminal sin dejar de tener en cuenta estas incertidumbres.
El modelo de crecimiento a perpetuidad
Un método para calcular el valor terminal es el modelo de crecimiento a perpetuidad. Este enfoque asume que la tasa de crecimiento de los flujos de caja libres de una empresa en el último año del periodo de previsión inicial continuará indefinidamente en el futuro. Aunque esta proyección no puede ser totalmente exacta, ya que ninguna empresa crece a un ritmo constante para siempre, se considera una estimación razonable basada en los resultados históricos de la empresa.
El modelo de crecimiento a perpetuidad suele arrojar un valor terminal más elevado que el enfoque del múltiplo de salida. Refleja la expectativa de que la empresa seguirá generando flujos de caja y creciendo a un ritmo constante más allá del periodo de previsión inicial.
El modelo del múltiplo de salida
El modelo del múltiplo de salida es otro método para calcular el valor terminal. En este método, el valor terminal se estima aplicando un múltiplo a los beneficios de la empresa. Los múltiplos más utilizados son la relación precio/beneficios (PER), los beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) o los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA).
Por ejemplo, si las empresas del mismo sector cotizan a una media de cinco veces el EBIT/EV, el valor terminal puede calcularse como cinco veces el EBIT medio de la empresa durante el periodo de previsión inicial. El modelo de múltiplo de salida ofrece una perspectiva alternativa al considerar la valoración del mercado de empresas similares.
Elegir el mejor enfoque
Ni el modelo de crecimiento a perpetuidad ni el enfoque del múltiplo de salida pueden proporcionar una estimación perfectamente exacta del valor terminal. La elección entre ambos métodos depende de la preferencia del inversor por una estimación optimista o conservadora. El modelo de crecimiento a perpetuidad tiende a arrojar un valor terminal más alto, lo que refleja una perspectiva más positiva, mientras que el enfoque del múltiplo de salida puede ser más conservador.
Para alcanzar un equilibrio, los inversores pueden beneficiarse de realizar un análisis DCF utilizando ambos cálculos de valor terminal y luego promediar los resultados. Este enfoque tiene en cuenta los puntos fuertes y débiles de cada método y proporciona una estimación más completa del VAN de la empresa.
Conclusión
Al evaluar el valor terminal en el análisis DCF, los inversores tienen la opción de utilizar el modelo de crecimiento a perpetuidad o el enfoque del múltiplo de salida. Ambos métodos tienen sus ventajas y sus limitaciones, y ninguno puede ofrecer una estimación perfectamente exacta. El modelo de crecimiento a perpetuidad proporciona un valor terminal más elevado, mientras que el enfoque del múltiplo de salida puede ser más conservador.
Al comprender las complejidades que entraña la proyección del valor terminal y considerar la valoración que hace el mercado de empresas similares, los inversores pueden tomar decisiones más informadas. Es aconsejable realizar un análisis DCF utilizando ambos enfoques y sacar una media para llegar a una estimación final del VAN de la empresa.
Preguntas y respuestas
¿Qué es el valor terminal en el análisis DCF?
El valor terminal se refiere al valor estimado de una empresa más allá del periodo de previsión inicial en el análisis del flujo de caja descontado (DCF). Representa el valor que se espera que genere la empresa a largo plazo.
¿Por qué es importante calcular el valor terminal en el análisis DCF?
El cálculo del valor terminal es crucial en el análisis DCF porque representa una parte significativa, normalmente entre el 70% y el 80%, del valor actual neto (VAN) total de una empresa. Ayuda a captar el valor más allá del periodo de previsión inicial.
¿Qué es el modelo de crecimiento a perpetuidad?
El modelo de crecimiento a perpetuidad es un método utilizado para calcular el valor terminal en el análisis DCF. Supone que los flujos de caja libres de la empresa en el último año del periodo de previsión inicial seguirán creciendo a un ritmo constante indefinidamente en el futuro.
¿Hasta qué punto es preciso el modelo de crecimiento a perpetuidad para estimar el valor terminal?
El modelo de crecimiento a perpetuidad es una hipótesis simplificada que no puede proporcionar una estimación perfectamente precisa del valor final. Se basa en el supuesto de un crecimiento constante, que puede no reflejar el rendimiento real de una empresa a largo plazo.
¿Qué es el enfoque múltiple de salida?
El enfoque del múltiplo de salida es otro método utilizado para calcular el valor terminal en el análisis DCF. Consiste en aplicar un múltiplo, como el ratio precio/beneficio (PER) o el múltiplo EBITDA, a los beneficios de la empresa para estimar su valor al final del periodo de previsión inicial.
¿En qué se diferencia el enfoque del múltiplo de salida del modelo de crecimiento a perpetuidad?
A diferencia del modelo de crecimiento a perpetuidad, que asume un crecimiento constante, el enfoque del múltiplo de salida tiene en cuenta la valoración del mercado de empresas similares. Utiliza múltiplos para estimar el valor de la empresa basándose en sus beneficios y en comparables de mercado.
¿Qué método elegir para calcular el valor terminal?
La elección entre el modelo de crecimiento a perpetuidad y el enfoque del múltiplo de salida depende de su preferencia por una estimación optimista o conservadora. Se recomienda utilizar ambos métodos y promediar los resultados para obtener una estimación más completa del VAN de la empresa.